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LED概念又“摊上事了” 万润科技涉嫌虚增毛利率?

http://www.led.hc360.com2013年03月07日10:57OFweek 半导体照明网

    业绩变脸往往寻找造假上市蛛丝马迹的指引,万润科技也不例外。万润科技上市前2011年的净利润还同比增长了49.61%,而等到上市后却骤然变脸,截止2012年三季度净利润竟然同比下滑了18.65%,难道这仅仅是个巧合?

    通过我们的分析可以发现,该公司早在上市前就涉嫌虚增毛利率,进而虚增了该公司的真是盈利能力,在为上市后业绩变脸埋下伏笔的同时,势必引起造假上市的质疑而引火烧身。

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    从万润科技招股说明书公布的2010年上半年原材料采购数据来看,采购金额过千万的主要原材料包括三个品种为四氢呋喃、苯酚和甲苯,半年采购金额分别为1356.56万元、1244.45万元和1086.18万元。

    这三个原材料品种的采购单价除苯酚之外,在2011年上半年均出现了较大幅度的上涨,其中四氢呋喃采购单价大幅上涨了26.42%、甲苯的采购单价涨幅也同样高达19.87%,而唯一的“特例”苯酚采购价格也仅小幅下跌了0.25%。

    事实上,万润科技原材料构成中五类基础化工原料均出现大幅上涨,三类初级中间体出现下降,降幅最大者为溴苯,采购价格下降了11.44%,但该品种在2011年上半年采购金额仅为641.94万元,仅相当于当期原材料采购总额18730.21万元的3.43%,对原材料成本总体变动的影响甚微。

    根据上述信息我们不难发现万润科技产品的原材料成本,在2011年上半年应当出现了较大幅度的上涨,这势必对应着该公司2011年上半年产品单位成本的大幅上涨。

    但是在2011年上半年万润科技的两项主营产品销售价格却未能出现显著上涨,其中液晶单体销售单价仅小幅上涨了6%,而液晶中间体销售价格还出现了35.03%的大幅下跌。在原材料价格大幅上涨,终端产品销售价格基本持平甚至大幅下跌的市场环境下,毛利的下降似乎是不可避免的。但是从该公司披露的财务数据来看,2011年上半年综合毛利率高达37.27%,相比上年度毛利率还提高了5.45个百分点,与前文的数据推断结果显著背离,岂不奇怪?

    因此万润科技很可能存在着虚增毛利率的嫌疑,而且对于该公司来说虚增毛利率对其的财务影响相当大。以该公司2011年上半年实现的营业收入总额46920.26万元计算,每虚增1个百分点的毛利率便对应着虚增469.20万元的税前利润,占当期实现利润总额8899.22万元的5.27%。

    针对该公司自身诡异的毛利率,万润科技在招股说明书中还详细披露了与行业平均水平的差异(见下表),显著偏高的毛利率还被该公司“自豪”地称为“公司的整体毛利率高于行业平均水平,表明公司盈利能力较强。”

    然而后来的事实证明,万润科技自打上市后,毛利率就呈现逐期下滑的趋势;截止到2012年第三季度末,综合毛利率已经下滑到27.33%的水平,相比其上市前的2011年上半年高达37.27%的毛利率大相径庭,反倒是更加趋近于行业的平均水平。这不禁令人质疑,万润科技在上市前披露的毛利率或许本身就是被“注水”的。

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