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木林森的低价“陷阱”:或以质换价

http://www.led.hc360.com2014年01月10日10:25T|T

    2013年, LED“免封装”的技术来势汹汹,有人认为这种技术会“革封装的命”,也有人认为“免封装”也是一种封装,只不过是一种先进的工艺。无论如何,无封装技术确实给

    LED封装行业带来了深刻的变革。

    目前国内LED封装企业近2000家,沪深两市涉及LED封装的相关概念股已有18只。企业数量众多、产能过剩、产品层次不齐、价格战、等问题阻碍了行业的发展。

    木林森股份有限公司(以下简称“木林森”或“公司”)正是这场“战争”的参与者,其招股书显示,公司是国内LED封装及应用产品的主要供应商,2010年营收8.15亿元,毛利率30.86%,毛利率明显低于行业水平。

    深入考察这家公司,在人民财经“公司运营质量评价”体系下,我们主要关注行业洗牌、技术不确定性、低价的挑战等问题。

    主要判断

    行业开始加快洗牌。国内LED封装行业经过前几年的发展,在技术、规模、产品等方面都取得了长足的进步,但是面临着进入门槛低,企业数量众多,产能过剩、产品性能层次不齐、价格战愈演愈烈、产品同质化等问题。GLII调查数据显示,2012年中国涉及LED封装的企业数量达到1750家。未来两年产业将会大洗牌,众多公司面临被淘汰或整合。

    免封装技术是行业发展的趋势。2013年,LED封装领域新技术层出不穷,国内市场出现EMC支架封装、FlipChip以及晶圆级封装(CSP)等新兴技术。未来LED封装市场份额的提升主要的挑战仍来自于技术。国外厂商已加大了研发力度,一些企业大规模投入不用封装的晶片开发,省略封装段后,LED元件的整体成本将再度减少。

    主要关注点

    人民财经提出了以下几个问题,以帮助读者理解木林森的运营特点,以及公司本身应该从何种角度改善其运营。

    第一、技术发展的高度不确定性。

    公司自成立以来,在LED封装及应用领域已取得一些技术成果。但是近年来国内外LED企业在市场竞争过程中,工艺技术不断创新,技术水平不断提升,特别是近期出现的“免封装”技术,因为省去了一些封装环节,可以让成本大幅降低。虽然目前只能使用在高功率上,如果未来成功用到中小功率上,将对现在的技术成本优势形成更强的挑战。

    第二、低价策略的空间被压缩。

    近几年,木林森采用“低价”策略,进行了几轮降价调整,甚至提出了LED高端光源进入1美元时代的目标。因此,公司盈利水平受到一定影响。2010年综合毛利率为30.86%,明显低于行业平均值34.30%,同行公司鸿利光电的毛利率为35.61%,雷曼光电为36.56%。

    某种程度上公司有以质量换价格的问题。广东省质监局通报的2010年广东省LED路灯及光源控制器产品质量专项监督抽查结果显示,木林森LED路灯为不合格产品。

    而且,公司本身并没有核心的竞争技术,这反映出低价策略不是因为成本领先对手,而是通过压缩毛利实现。

    更重要的是,技术进步导致的行业成本下降的背景下,公司低价策略空间进一步被压缩。

    第三、并购公司的盈利能力。

    公司在2008-2010年间,连续收购了公司实际控制人孙清焕名下的6家公司。招股书称,收购有利于增强公司盈利能力,提升市场竞争力。然而,被收购的这6家公司财务状况并不乐观。2010年赛维视觉亏损49万元;威莱森亏损13.45万元;而其他三家子公司的也是基本上处于亏损边缘,其中格林曼净利润为236.04万元;迪博为220.24万元;吉安木林森为118.34万元;安格森则仅为70.40万元。

责任编辑:刘晓燕

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